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1h17業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)

上半年凈利潤(rùn)5.3 億元，同比增速98%，符合業(yè)績(jī)預(yù)告(同比增速85%-105%);扣非凈利潤(rùn)3.2 億，同比增速20%，非經(jīng)常性損益主要來(lái)自1)處置盈德氣體股權(quán)(1.9 億)及2)收購(gòu)北京良業(yè)導(dǎo)致公允價(jià)值重估增值(0.5 億)。

環(huán)保業(yè)務(wù)毛利率基本穩(wěn)定

公司上半年綜合毛利率同比上升1.7 個(gè)百分點(diǎn)至27.2%，主要是公司新并表高毛利良業(yè)環(huán)境所致，市政工程和水環(huán)境解決方案毛利均有微降。土建工程業(yè)務(wù)利潤(rùn)率繼續(xù)降低：久安上半年貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.4 億，凈利率7%(2016全年凈利率9%)。新增照明節(jié)能業(yè)務(wù)，并表良業(yè)環(huán)境貢獻(xiàn)利潤(rùn)0.4 億。

訂單充沛保增長(zhǎng)

上半年新增工程類訂單112 億(1H16 新增訂單27 億，2016 全年新增訂單140 億)，期末在手訂單102 億;新增運(yùn)營(yíng)類訂單147 億(1H16 新增訂單66 億，2016 全年新增訂單196 億)，期末未確認(rèn)263 億。訂單充沛保增長(zhǎng)：全年目標(biāo)超400 億(PPP 口徑)，上半年已完成200 億(2016 年195 億)，看好下半年P(guān)PP 加速落地。

資金回籠能力卓越

應(yīng)收賬款較年初略降6%至40 億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出凈額7 億元(去年同期流出9.6 億元)提升顯著，均顯示了公司卓越的資金管理能力。投資現(xiàn)金流出44 億(去年流出17 億)，主要系收購(gòu)良業(yè)環(huán)境和定州危廢，同時(shí)并表運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目投資增加(特許經(jīng)營(yíng)權(quán)129 億，較年初增加30%)。公司負(fù)債率較年初下滑0.5 個(gè)百分點(diǎn)至48%。其他應(yīng)收款增加53%至8.7 億元(主要系投標(biāo)保證金)，新項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，下半年新項(xiàng)目確認(rèn)可期。

看好公司發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司 MBR+DF 膜構(gòu)筑技術(shù)壁壘，訂單充足，積極并購(gòu)?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)布局，外延+內(nèi)生看好公司后續(xù)發(fā)展。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2017~2019 年 EPS0.78/1.08/1.30 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017~2019 年 PE 為 22/16/14 倍。維持目標(biāo)價(jià) 23-25 元(對(duì)應(yīng) 2017 年 30-32 倍目標(biāo) PE)，維持“買入”評(píng)級(jí)。